Analyse de l’efficience des marchés de taux de change de l’Afrique du nord: Approche multifractale

Résumé

Résumé

Cette étude examine les propriétés multifractales et l'efficience des marchés des changes marocain, algérien et tunisien en utilisant la méthode d'analyse multifractale des fluctuations sans tendance (MF-DFA). L'analyse révèle des preuves solides de comportements multifractals dans les trois marchés, caractérisés par des fluctuations dépendantes de l’échelle, des exposants généralisés de Hurst et de Rényi non linéaires, ainsi que des spectres de singularité en forme de parabole inversée. Ces résultats suggèrent des dynamiques temporelles complexes et hétérogènes, qui s’écartent des hypothèses de la forme faible de l’hypothèse d’efficience des marchés (EMH). Parmi les trois marchés, le Maroc présente le degré de multifractalité le plus élevé, et donc le plus faible niveau d’efficience, suivi de l’Algérie, tandis que la Tunisie apparaît comme le marché le plus efficient. Pour comprendre les sources de la multifractalité, l’étude compare les séries originales à des séries de substitution et des séries mélangées (shuffled), confirmant que les corrélations à long terme et les distributions à queues épaisses contribuent toutes deux aux à la multifractalité observée. Ces résultats mettent en évidence l’insuffisance des modèles linéaires basés sur des hypothèses gaussiennes pour modéliser la dynamique des taux de change dans ces marchés. Les implications pratiques sont importantes : les traders peuvent exploiter les régularités persistantes, et les décideurs politiques peuvent s’appuyer sur ces résultats pour corriger les inefficiences structurelles et renforcer la transparence. Une limite majeure de l’étude est l’exclusion de l’Égypte et de la Libye en raison de contraintes liées à la disponibilité des données. Les recherches futures devraient intégrer des données à haute fréquence et explorer les interdépendances multifractales entre marchés à l’aide de l’analyse croisée multifractale (MFDCCA).

Mots clés: Exchange rate markets, Multifractality, Generalized Hurst exponents, Rényi exponents, Singularity spectrum

Abstract

This study examines the multifractal properties and efficiency of the Moroccan, Algerian, and Tunisian foreign exchange markets using the Multifractal Detrended Fluctuation Analysis (MF-DFA) method. The analysis reveals strong evidence of multifractal behavior in all three markets, characterized by scale-dependent fluctuations, nonlinear generalized Hurst and Rényi exponents, and inverted parabolic singularity spectra. These findings suggest complex and heterogeneous temporal dynamics that deviate from the assumptions of the Efficient Market Hypothesis (EMH) in its weak form. Among the markets, Morocco exhibits the highest degree of multifractality and thus the lowest efficiency, followed by Algeria, with Tunisia being the most efficient. To understand the sources of multifractality, the study compares original data with surrogate and shuffled series, confirming that both long-range correlations and heavy-tailed distributions contribute to the observed multifractal patterns. These results underscore the inadequacy of linear and Gaussian-based models in capturing exchange rate dynamics in these markets. The practical implications are significant: traders can exploit persistent patterns, and policymakers may use these insights to address structural inefficiencies and improve transparency. A key limitation is the exclusion of Egypt and Libya due to data constraints. Future research should incorporate high-frequency data and explore cross-market multifractal dependencies using Multifractal Detrended Cross-Correlation Analysis (MFDCCA).

Keywords: Exchange rate markets, Multifractality, Generalized Hurst exponents, Rényi exponents, Singularity spectrum